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吓出一身冷汗!这家公司回归A股前爆雷股价一天暴跌14%!

来源:搜狐    发布时间:2018-05-14 11:17   关键词:公司,A股

图片来源:视觉中国

文时晨晨

从2017年3月份开始,几乎每周一篇,叶檀财经共发表了41篇分析上市公司的文章。

笨事总要有人做,做的多了,手有余香。檀香们,你们的支持是我们坚持的动力,多多支持,多多点赞,否则,你们再也看不到持续对上市公司定期说真话的人了。

分析上市公司,原意是尽可能消除信息不对称,最大程度的还原一家上市公司,如果能帮到投资者理性投资,我们的目的就达到了。

5月4日,CDR细则征求意见稿出台,海外独角兽企业回归A股越来越近。

投资者虎视眈眈,以为自己抢的是块肥肉,通常抢的是轮毒肉。独角兽回归A股后变成股价毒角兽的不少,看看三六零。

4月9日,微博一季度财报公布,股价暴跌14.2%,母公司新浪股价暴跌10%。投资者惊出一身冷汗:幸好微博还没回归A股。

问题是,微博是毒角兽吗?

微博,原名新浪微博,2009年8月份上线,由当初新浪的一个产品发展壮大为一家互联网巨头。2014年3月,微博登录纳斯达克,市值跟母公司新浪相当。2016年初,微博开始发力,股价大幅飙升,市值远超新浪。

数据来源:wind 制图:叶檀财经

微博开始赚钱 股价一飞冲天

互联网企业好坏,不能单纯的从公司盈不盈利来判断,比如亚马逊。

上市二十多年,亚马逊盈利的年份屈指可数,但是公司营收、自由现金流、股价等指标都不断攀升,并且跨界成为全球云服务业务的老大,还进军了火箭发射领域,你能说它是一家坏公司吗?

厉害的互联网企业,现在盈不盈利不太要紧,重要的是想盈利的时候就能盈利,微博就是这样。

微博是这两年名副其实的大牛股,2016年初至2017年末,微博股价最高上涨逾500%。

微博股价爆发跟业绩密切相关,尤其是净利润扭亏为盈。

微博营收高速增长。2013年,微博营收增速达到峰值,为185.63%,2016年增速最低,也有37.23%。2017年,营收增速再次拉升,同比增长75.37%,至75.13亿元。

数据来源:公司历年财报 制图:叶檀财经

微博净利润数据没有营收好看。2014年上市当年,微博净利润亏损幅度还有所扩大。

2015年,微博扭亏为赢,由亏损3.88亿转为盈利2.26亿。2017年,微博净利润增速较上一年进一步提升,由199.02%提升至226.39%,至27.25亿。

数据来源:公司历年财报 制图:叶檀财经

业绩质量在提升。

2015年,微博经营现金流也由净流出转为净流入,占营收的比重为38.08%。2017年,经营净现金流占应收比重攀升至46.88%。

数据来源:公司历年财报 制图:叶檀财经

现金牛爆发

业绩飙升,质量提升,结果就是公司不差钱,高流动资产比例常年保持高位。

2017年,微博现金和类现金资产,以及其他短期投资规模达到117.13亿,占总资产的比重回升至70%。

数据来源:公司历年财报 制图:叶檀财经

微博不差钱。从2014年开始,利息收入超过利息支出,财务费用接近于零,最近两年,微博利息净收入上升,2017年接近1个亿。

数据来源:公司历年财报 制图:叶檀财经

之所以成为现金牛,因为毛利率和净利率保持在高位。

2012年,微博毛利率才29.58%,2017年升至79.89%,创历史新高。2015年,净利率转正,达到7.15%,2017年提升至30.47%。一家公司,净利率在30%以上,是制造企业做梦都想做到的事。

数据来源:公司历年财报 制图:叶檀财经

微博赚钱,以前靠阿里,现在靠第三方广告,未来可能靠增值服务。

微博属于阿里阵营的一员,商业化初期得到阿里大力支持。2013年,阿里5.86亿美元入股微博,加大在微博上的广告投放,三年累计投入18.9亿。

2014年和2015年,阿里对微博营收的贡献高达40.6%和35.71%。

数据来源:公司历年财报 制图:叶檀财经

2017年,会员服务等增值服务收入大爆发,占比达到13.33%;对阿里的依赖下降到7.36%。这才是正道,一直依靠大股东,不算啥本事。

公司最主要的业务是对第三方的广告及营销,占比高达67.86%。跟国内的百度、阿里和国外的谷歌、Facebook、Twitter等互联网企业一样。

让人不爽的是,有时候大V的微博会被广告劫持,自动跳转到支付宝等广告页面。微博起码得付个管理不力之责。

数据来源:公司2017年财报 制图:叶檀财经

国内的巨人 国外的矮子

微博是中国社交媒体的龙头。

数据来源:CNNIC 制图:叶檀财经

盈利模式没啥特别,就是卖广告,核心竞争力就是流量,就是活跃用户数量和用户平均使用时间。

中国互联网企业有壁垒么?有,但不是技术壁垒,而是流量和资本。

社交媒体就像商铺,新建一个商铺容易,新建一个社交类APP不难,但是聚拢人气可不简单。人气需要慢慢培育,用户基数越大,用户之间的联络越强,壁垒就越高。

除非有足够的诱惑,让一个人离开原有的社交圈确实难。今日头条的做法是,把你的整个圈子都挖过去,比如一下子签约几百个知乎大V,推出“千人万元”计划等等。

一旦用户养成习惯,就会成为不可替代的社交媒体平台,用户数和用户使用时间还会不断增长。

快手和拼多多的突然崛起,让许多互联网企业认识到,原来互联网在三四线城市还有这么大的空间!微博等互联网企业开始着手渠道下沉,通过手机预装、电视媒体曝光这些办法拉新。

数据来源:公司财报 制图:叶檀财经

2017年四季度,微博月活跃用户(MAU)达到3.92亿,同比增长25%,环比增长4%。

博客是互联网时代的产物,微博是移动互联网时代的产物,移动端占比一直在80%以上就是很好的证明。博客几乎被请放弃了。

2017年四季度,微博移动端月活用户达到3.65亿,占比高达93%;基数这么大,月活用户同比增速高达31%,就不容易了。

数据来源:公司财报 制图:叶檀财经

2015年三季度,微博日活(DAU)超过1亿,2017年四季度,日活用户达到1.72亿,同比增长24%,环比增长4%。

数据来源:公司财报 制图:叶檀财经

通过扶持垂直领域中小V,不断丰富UGC内容,微博用户粘性在增强。

2015年底,微博单用户平均月度使用时间200分钟左右,目前已经提升到300分钟,提升幅度达 50%。

数据来源:QuestMobile、叶檀财经

微博的日活和月活比长期维持在45%左右的较高水平。

数据来源:公司财报

这个是一个什么概念呢,横向比较一下就知道了。

微博上市时,向外国投资者介绍时都说,这是中国的Twitter,其实,无论是市值还是活跃用户,微博都已经超过了Twitter。

2017年上半年,微博市值超过了Twitter。目前市值280亿美元,Twitter市值239亿美元。

数据来源:wind 制图:叶檀财经

据Statista统计,截止2018年四月份,微博活跃用户为3.92亿,超过了3.3亿Twitter的活跃用户数。

数据来源:statista

受到限制,内地网民使用不了Facebook、Youtube和Twitter,经常把三家公司放在一起说事儿,实际上完全不是一个量级:Facebook活跃用户高达22.34亿,是Twitter的6.77倍,Youtube活用用户高达15亿,是Twitter的4.55倍。

很多中国人 没事就刷短视频

但是,新崛起的今日头条和快手等短视频势力,正在挑战他们的地位。

短视频快速崛起,2017年月活用户同比增长高达116.5%,短视频用户月总使用时长增长近50%,这也是微博跟一下科技合作、布局视频领域的原因。

微博APP上,有一下科技旗下的移动视频产品秒拍、一直播、小咖秀的流量接口,形成完整的视频产品链。

微博的视频业务数据如何?

QuestMobilePlus数据显示,秒拍的生态月总用户量在7月8月暑期高峰时可超过3亿;一直播生态总用户量8月暑期高峰时也达7626万。

在移动视频领域,微博的重要的竞争对手包括快手,头条系的抖音、火山小视频和西瓜视频。

2018年一季度,各家加快推广短视频APP,春节期间快手发6.6亿拜年红包、冠名280列高铁;头条系30亿营销预算,冠名综艺节目,短视频APP盈利爆发式增长。快手月活用户2.3亿,头条系的抖音、火山小视频和西瓜视频的月活用户都超过1亿。很多国人,没事就刷短视频。

还有一个不容忽视的对手是是腾讯微视,虽然现在规模小,但是依靠腾讯有资源、也有执行力。

腾讯在春节期间推广微视红包,带来一波增量,目前月活用户百万级,跟秒拍、快手、头条系的视频平台没法比。

独角兽没有中毒 但退化为蓝筹股

中国互联网红利正在消失。

2017年中国移动互联网月度活跃设备总数稳定在10亿以上,从2017年1月的10.24亿到12月的10.85亿,增长非常缓慢,同比增长率逐月递减。

因此,跟国外同行相比,京东、阿里、百度和腾讯的估值由“溢价”变为折价。

微博不是。跟Twitter比,近些年微博估值一直溢价。2017年底,微博和Twitter的市销率之比一度超过5。2018年,估值有所回落,但是相比Twitter仍然处于高位。

数据来源:wind 制图:叶檀财经

纵向来看,微博估值也处于相对高位,最新市销率高达24.78。

数据来源:wind 制图:叶檀财经

做流量和变现两手抓的大背景下,微博已经演变成一只“蓝筹股”。

2017年,微博净资产收益率已经超过35%,相比之下Twitter为负值,腾讯也才33%,阿里为17.5%,百度为17.6%。

数据来源:wind 制图:叶檀财经

作为价值蓝筹股,微博这种现金牛属性还能坚持多久?

这是影响未来微博股价的重要原因,也是微博股价暴跌的重要原因。

财报显示,今年第一季度,微博净营收3.499亿美元,同比增长76%,其中广告和营销营收总计3.029亿美元,同比增长79%。增值服务营收4690万美元,同比增长57%。

微博一季度的净利润为9910万美元,同比增长111%。业绩增速确实高,但是对比过去几个季度的净利润增幅,一季度净利润增速大幅放缓,去年同期净利润增幅一度高达561%。

微博暴跌的另一个重要因素是,微博用户增速放缓。一季度同比月活增速达到20.5%,与过去几个季度相比,增速也大幅放缓。

未来,微博经营数据的增速可能会下滑,但是绝对规模仍会以相对较高的速度增长。

百足之虫死而不僵,社交媒体跟大型的食品、饮料消费差不多,除非发生重大革新,否则用户习惯短期内很难改变。所以,微博不会成为乐视。

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